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            <h2>银行委外私募场形态：“债券+打新”多策略成势</h2>
            <p>近日，某大行委外机构综合评估前二十名的机构中，券商资管占得8席，公募基金5席，保险（含资管）4席，私募基金3席。</p>

            <p>从投资标的来看，股和债呈现冰火两重天。</p>

            <p>以公募基金表现为例，股票型和混合型基金分别亏损1101亿元和1872亿元，货币基金和债券基金利润分别为589亿元和72亿元，总计亏损2322亿元。</p>

            <p>私募基金最为神秘，很难有公开数据可以统计他们的表现。很大程度上，银行因不了解，而对私募机构望而却步。</p>

            <p>不过，据21世纪经济报道记者了解，目前已有多家私募机构受托银行债券管理规模突破百亿元。</p>

            <p style="font-weight: bold;">集合产品增多</p>

            <p>通过中国证券投资基金协会，查询管理规模在50亿元以上的私募证券基金（顾问管理）显示有35家，主要分布在北京和上海。</p>

            <p>“规模排名前几名，像乐瑞、佑瑞持、蓝石都在北京，还有暖流，是注册在西藏，然后北京机构风格普遍偏保守。上海这边机构数量比较多，但是单家管理规模没那么大。”有私募机构人士向21世纪经济报道记者表示。</p>

            <p>目前，私募基金受托银行委外，主要有三种产品模式，分别是一对一专户、一对多专户和集合类产品。</p>

            <p>由于私募基金在协会备案比较粗糙，因此很难通过公开信息进行规模上的统计，尤其是一对一专户，不会有任何具体产品信息公示。</p>

            <p>21世纪经济报道记者逐一查询委外业务靠前的10家私募基金（耀之、合晟、茂道、乐瑞、青骓、佑瑞持、映雪、茂典、暖流、蓝石）备案产品信息发现，仅有少数不到二十只产品透露了其为银行委外，产品名中多显示农商行和城商行。另外，可以判断为委外一对多专户的，一般投资人显示为2人，投资规模为整带零，如5.01亿元。</p>

            <p>从投资标的上来看，银行委托私募，一般是债券或者股票量化对冲。值得一提的是，当讨论银行委外投资，一般不包含银行资金作为优先级认购结构化产品。</p>

            <p>“其实我们还有一部分委外，在备案中很难看出来，是做成了集合产品，这个一对多就是把好几家银行的资金放在一起运营。”前述私募机构人士表示。</p>

            <p>早在今年3月，就有券商资管人士向21世纪经济报道记者表示，一对多管理的吸引力增大，中小银行逐渐倾向于和其他银行理财共组资金池，意在缓解投资过于集中的问题。</p>

            <p>不过，在这种情况下，作为“投顾”的机构，实际上更像是推出了一款面向机构投资者的产品，而难言“委托定制”。</p>

            <p style="font-weight: bold;">不接纯债单，多策略青睐“打新”</p>

            <p>“今年上半年投资收益做得怎么样，委外是个很重要的因素。”有股份制银行资管人士表示。不过，据21世纪经济报道记者与银行资管同业人士交流，银行自己配置的债券投资收益，也多在4.5%-5%之间。而目前纯债委外的业绩基准普遍在4%以上，高的在4.5%左右。</p>

            <p>“4月份债市有一波窗口机会，抓住了就赚到了。”多名银行和券商资管人士谈论上半年债券投资时均提及。</p>

            <p>招行在其业绩交流会上披露，截至上半年，债券委托投资2300多亿元，占债券投资总规模的24.74%，较年初增长24.43%。而一般股份行的债券委外规模不超1000亿元。</p>

            <p>不过，无论如何，纯债投资要达到银行资金端的期望收益，压力巨大。</p>

            <p>“我们现在纯债一对一基本上不接了，不赚钱，投入产出不划算。”北京一家私募机构人士向21世纪经济报道记者表示，“债券投资可以把收益做得很高，但是那种高收益策略的容量很小，银行资金都比较大，然后也不能接受那个风险。简单讲，要稳定，收益就不高；要高收益，就不稳定。”</p>

            <p>据其介绍，自上半年以来，“债券+打新”多策略产品是一个主推方向，尤其是对于私募来说，打新新规中虽然提高了底仓门槛，但通过私募基金，实际并没有造成很大的影响。</p>

            <p>“我们一个‘债券+打新’的组合，能达到年化20%以上的收益，而且相对风险很小。打新底仓风险可以通过收益互换锁定。”前述北京私募人士表示。</p>

            <p>另外，为了增厚债券投资收益，也有上海券商资管人士表示，会配置部分可转债、股票质押和定增优先级。“基本上还是一个寻求类固收的概念。”该人士也表示，基本已经停止接受新增的银行一对一委外，“投资压力太大，不赚钱就宁愿不做。”</p>

            <p>“其实委外投资某一类资产，整个这类委外拿的是这类资产的市场平均收益，中间有的投顾做得好一些，有的做得不好一些。但是理论上，你的投资足够分散，就可以拿到这部分收益。”有投资机构人士表示。</p>

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